Myprohelpers.com

ИНФЛАЦИЯТА И РЪСТЪТ НА БВП…ПО-ВИСОКИ ЗА ПО-ДЪЛГО?

Докладът за Индекса на потребителските цени (CPI) беше публикуван миналата седмица и показа, че темпът на нарастване на цените за последната година е по-висок от очакваното. CPI се увеличи с 0,2% сезонно коригирано за септември, което поставя годишната инфлация на 2,4%. Базовите цени (с изключение на храни и енергия) се увеличиха с 0,3% за месеца, като годишният темп достигна 3,3%.

През предходните месеци основният компонент на CPI, който тласкаше инфлацията нагоре, беше жилищният сектор. През септември обаче жилищният сектор отбеляза увеличение от само 0,2%. Това бяха цените на храните, облеклото и транспортните разходи, които доведоха до по-висока инфлация, сигнализирайки за по-широко инфлационно напрежение. Цените на автомобилните и имотните застраховки, медицинската помощ и самолетните билети също се увеличиха през септември. Бяха отбелязани рекордни увеличения в цените на учебниците, билетите за спортни събития и бижутата. Цените на бензина и енергията намаляха през септември, но всяка ескалация между Иран и Израел може да доведе до скок в цените на суровия петрол, което ще доведе до ново повишение на инфлацията.

Прогнозата на Атлантския Фед за БВП за Q3 бе повишена на 3,2%. Това предоставя допълнителни доказателства, че икономиката на САЩ продължава да расте с добро темпо, но също така усложнява инфлационната прогноза. С инфлация, която продължава да остава над целта на Федералния резерв от 2%, ръст на БВП над средния и последния доклад за заетостта, показващ създаване на 254 хиляди нови работни места (т.е. пълна заетост)... защо Фед намали лихвените проценти с 50 базисни пункта? Такива съкращения обикновено се запазват за извънредни периоди, като 9/11, финансовата криза от 2009 г. и пандемията от 2020 г.

Държавните стимули продължават. В момента остават над $800 милиарда неизразходвани за директни разходи и над $500 милиарда под формата на данъчни кредити. По-малко от 25% от $1.1 трилиона, одобрени за директни инвестиции, са използвани, което забавя, но все пак допринася за икономиката. Според мен, инфлацията не е "умряла" и това се доказва от скока на доходността на 10-годишните държавни облигации с 50 базисни пункта след намалението на лихвите с 50 базисни пункта от Фед на 17 септември.

Мисля, че Фед предполага, че понижаването на краткосрочните лихви (overnight fed funds) ще бъде последвано от подобни, но по-бавни понижения на дългосрочните (10 години и повече), което в крайна сметка ще възстанови нормалната форма на кривата на доходността. Това би трябвало също така да намали ипотечните лихви и разходите за жилища. Всичко това звучи добре на теория, но все още не се случва.

Имам въпроси. Кого се опитва да помогне Фед, като агресивно намалява лихвите? Има ли проблеми в банките? Защо се опитват да стимулират икономика, която има пълна заетост, инфлация над целта и растеж на БВП над 3%? Останете на линия.

ФОНДОВИЯТ ПАЗАР
Още една печеливша седмица за "биковете", като пазарите на акции отбелязаха петседмична поредица от победи за първи път от май. Въпреки опасенията за ескалация в Близкия изток, по-горещ от очакваното доклад за инфлацията и рязкото покачване на доходността на облигациите, пазарите продължават да вървят нагоре.

S&P 500 е в фаза на "разтопяване" през по-голямата част от 2024 г. и в момента е на път да отбележи 20% възвръщаемост за две поредни години, което е много рядко по историческите стандарти. С годишни печалби от 22%, вероятността тези печалби да продължат до края на годината е малка.

След техническия пробив около 1 септември, се фокусирам върху нивото от 5840 за S&P 500 като вероятна крайна точка на "бичия" пазар. Високото ниво от миналата седмица на 5822 е близо до тази цел, и ако бъде превишено, може да се появи вторична цел около 6000.

Както вече споменах, множество технически индикатори показват "прекупуван" пазар. Сега мога да добавя и индикатора на Шилър P/E. Текущото съотношение е 37x, което показва, че S&P 500 може да е надценен с над 50%.

Годишна възвръщаемост до момента: S&P 500 +22%, Dow +14%, Utilities +25%, Banks +24%, Nasdaq +20%, Russell +10%, Semiconductors +28%, злато +31%.

ПАЗАРЪТ НА ОБЛИГАЦИИ
Доходността на 10-годишните държавни облигации отново беше подложена на натиск миналата седмица. Доходността се покачи от 3.96% до 4.12% и завърши седмицата на ниво от 4.09%, което е увеличение с 12 базисни пункта. Това поставя доходността на 10-годишните облигации с 50 базисни пункта по-високо от 17 септември, когато Федералният резерв намали лихвените проценти по фед фондовете с 50 базисни пункта. Сега доходността на 10-годишните облигации е с 22 базисни пункта по-висока от началото на годината. За сравнение, доходността на 2-годишните облигации завърши миналата седмица на 3.96%, като отбеляза спад от 22 базисни пункта от началото на годината. Лихвите по ипотеките също се покачиха с около 13 базисни пункта миналата седмица и сега са нагоре с около 8 базисни пункта за годината.

Откакто Фед намали лихвените проценти на 17 септември: златото и среброто са се покачили с около 3%, медта е нагоре с 8%, суровият петрол се е увеличил с 8%, а Bloomberg Commodities Index е нагоре с 4%. Ако бях облигация на хазната или служител на Фед... бих започнал да се притеснявам.

Понякога се притеснявам и за достоверността на някои данни (икономически показатели) използвани за разчитането на моментното състояние ня пазрите, инфлацията и икономиката. Дали сме правилно информирани или правилно манипулирани.

ВПЕЧАТЛЯВАЩ РЪСТ НА РАБОТНИТЕ МЕСТА… НО МОЖЕМ ЛИ ДА СЕ ДОВЕРИМ НА ДАННИТЕ?
След като Бюрото за трудова статистика (BLS) наскоро съобщи за значителна корекция надолу с 818,000 работни места за приключилата финансова година, възникна сериозен проблем с доверието към агенцията. И ето, че това се случва отново. Въпреки прогнозите на водещи икономисти от Уолстрийт за ръст от около 150 хил. работни места, BLS твърди, че икономиката е създала 254 хил. нови работни места през септември. Освен това, данните за предходните два месеца бяха ревизирани нагоре с общо 72 хил. работни места. Това е чудесна новина, ако е вярна, но както обикновено, дяволът е в детайлите.

Докато борещият се производствен сектор загуби още 7,000 работни места, секторът на услугите продължава с устойчив растеж, създавайки 202,000 работни места – най-силният ръст от май 2023 г. Ресторантите и баровете добавиха 69,000 работни места. Здравеопазването, правителствените агенции и социалната помощ отчетоха 95,000 нови работни места – основно за осигуряване на услуги за новопристигналите мигранти.

Равнището на безработица спадна с една десета до 4.1%. Средните почасови заплати отбелязаха ръст от 4% спрямо предходната година. През периода 2000-2019 годишният ръст на заплатите е бил средно 2.5%, с пик от 3.6% през декември 2008 г.

На пръв поглед това изглежда като добри данни, но те ще бъдат ревизирани още три пъти през следващите месеци, така че крайният резултат остава неизвестен. Един показател, който се откроява, е спадът в средната работна седмица до 34.2 часа от 34.3 часа. Това може да не звучи като много, но когато се разпредели върху 160 милиона работещи, става значително, и това е най-ниското ниво от юни 2010 г. насам.

Други данни за пазара на труда, които трябва да вземем предвид: Докладът JOLTS показа 8.04 милиона свободни работни места (347 хил. повече от прогнозираното); данните на ADP за септември показаха увеличение от 143 хил. нови работни места (над прогнозите); съкращенията на работни места, отчетени от Challenger, Gray & Christmas, намаляха месечно; а седмичните искания за обезщетения при безработица остават на исторически ниски нива (225 хил. миналата седмица).

Както споменах в предишни доклади, все още се опитвам да разбера скорошното понижение на лихвите с 50 базисни пункта от страна на Федералния резерв. Не сме в ситуацията на 2020 г. с COVID, нито на ръба на нова финансова криза като тази през 2008 г. Икономиката ни е в пълна заетост и расте с 3%, а инфлацията остава над целта на Федералния резерв от 2%. Фондовият пазар е на исторически върхове, както и корпоративните печалби. Китай (втората по големина икономика в света) предприема всякакви мерки за съживяване на икономиката си. Цените на петрола скочиха с 10% миналата седмица, а конфликтите в Близкия изток и последиците от урагана Хелена ще доведат до инфлационни разходи за възстановяване през следващите години.

Председателят на Федералния резерв, Джером Пауъл, заяви, че е по-загрижен за заетостта, отколкото за инфлацията. Лично аз съм по-загрижен за инфлацията и не смятам, че лихвите ще спаднат толкова, колкото пазарът очаква.

ФОНДОВИЯТ ПАЗАР
Септември приключи, както и третото тримесечие. S&P 500 затвори по-високо в осем от деветте месеца досега през 2024 г., и от ноември 2023 г. е отчел ръстове в десет от последните единадесет месеца.

S&P 500 е нагоре с 21% за годината, Dow с 12%, комуналните услуги с 28%, банките с 19%, Nasdaq с 19%, Russell 2000 с 9%, полупроводниците с 24%, златото с 30%, а среброто с 35%. Индексът Bloomberg за стоки нарасна с 1.8% миналата седмица (с ръст от 3.5% за годината), подпомогнат от скока в цените на петрола с $6.20 до малко над $74 на барел (с ръст от 4% за годината).

Нивата на подкрепа за S&P 500 (5660-5700) се задържаха доста добре миналата седмица, като най-ниската стойност беше 5674 в сряда, последвана от силно рали до 5751 в петък и затваряне на същото ниво. За предстоящата седмица очаквам началната подкрепа да продължи в диапазона 5660-5700, следвана от 5620 и 5550. Целта ни нагоре остава 5840, с вторична цел при 6000.

Август започна с 10% спад през първата седмица, а септември с 5% спад. Какво ще донесе октомври – трик или лакомство? Контраиндикаторите като съотношението пут/кол и индексът Fear/Greed са на горните граници на крайния оптимизъм. Въпреки това, свръхкупуването е пазарно състояние, а не сигнал за продажба. Смятам, че времето за това ще дойде. Търпението е добродетел. Време е да бъдем предпазливи и да намалим риска.

ПАЗАРЪТ НА ОБЛИГАЦИИ
Миналата седмица 10-годишната държавна облигация беше сериозно засегната, като доходността й скочи от 3.69% във вторник до 3.98% в петък, и завърши на 3.97%, нагоре с 22 базисни пункта – най-високото ниво за последните два месеца. Доходността на 2-годишните облигации се повиши с 36 базисни пункта до 3.92%. Ипотечните лихви се повишиха с 34 базисни пункта за седмицата, тъй като очакванията се увеличиха, че Федералният резерв ще забави бъдещите намаления на лихвите.

Пазарът оценява с 94% вероятност намаление с 25 базисни пункта на заседанието на FOMC през ноември, а за декември вероятността е 71%. В момента пазарът прогнозира лихвен процент на Fed от 4.25% до края на годината. Изглежда, че намаленията с 50 базисни пункта са временно изключени. За 2025 г. пазарът в момента оценява лихвен процент на Fed от 3.25%, което е с 45 базисни пункта повече от миналата седмица.

Ако приемем базов сценарий с лихвен процент от 3.25%, няма да има много място за понижаване на доходността на 10-годишните облигации или ипотечните лихви.

Yesterday is gone. Tomorrow has yet to come. All we have is today.
Don't start your day with the broken pieces of yesterday.

Every day is a fresh start. Each day is a new beginning.

Every morning we wake up is the first day of our new life, an opportunity to write a new story.

There is a reason the windshield is bigger than the rearview mirror. Be aware of where you've been and what's behind you but stay focused on what's in front of you.

Make today your day to shine!

I would love your feedback on this topic or if you have a topic for discussion, please submit it to me. And remember, always rise to be the best you!