Iolcus Investments

We want to thank XPHMA and their 1.500 readers for the honor of recognizing our hard work with their votes. We promise to keep building unique, modern and holistic asset & wealth management solutions for our clients

Since the beginning of 2022 markets have taken almost everything in their stride:
- Rate hikes (as many as 5 during this year, possibly adding up to 50bps)? ✅Check!
- Fed overreaction after being behind the curve (just look at the 5-10 $Tsy segment)? ✅Check!
- More hawkish ECB (driving BTP and GGB yields to jump)? ✅Check!
- Multiple contractions in high growth companies (aka $NASDAQ) and reinvestment in energy, financials, and consumer staples (aka “value trades”)? ✅Check!
- Slashed valuations following disappointing guidance (See $META, $NFLX)? ✅Check!

So, excluding some “black swans,” such as fears of a Russian invasion in Ukraine, etc, markets have already discounted the big 2022 hurdles. Thus, if retail investors raising cash at the fastest rate since pre-COVID and having the lowest sentiment since 2013 isn’t the best recipe for a V-shaped recovery in stock markets, we don’t know what is. The economy remains strong, volatility seems contained and major financial accidents have not happened (despite the 40% fall in cryptos). If anything, a move higher by the markets could entail a FOMO-driven reaction by both institutional and retail investors.

There has been a lot of fuss around the infamous Delta SARS-CoV2 variant - but let's put things in perspective:
1) the Delta variant, in the developed world, is an economic activity issue rather than a public health one,
2) the Delta variant, as we move into the winter, will be relegated to a “contagious virus” that we will be living with, and
3) there is a difference between “controllable and traceable” transmissions versus the waves of unexpected incidents: in the former case consumer sentiment and spending go on unimpeded, in the latter they get disrupted.

The European summer, by various metrics (consumer spending, airline revenues, traveling mobility, etc), has economically classified the delta variant as a non-disruptive virus; despite European authorities’ rhetoric, their citizens didn’t bother much and have responded by traveling and spending. This fact, compounded with a more dovish central bank and a falling euro, bodes well for the EUROSTOXX universe to the year's end.

*Έχουν ανέβει υπερβολικά οι αγορές; Πρέπει να πουλήσω;*
Για να είμαστε ειλικρινείς, μάλλον οι ερωτήσεις είναι άσχετες μεταξύ τους αλλά ας βάλουμε τα πράγματα σε μια σειρά: για να έχουμε μια διόρθωση, απαιτείται μια πτώση στην καρδιά των παγκόσμιων αγορών, π.χ. του S&P500 και του Nasdaq. Οτιδήποτε άλλο (π.χ. αδυναμίες σε συναλλαγματικές ισοτιμίες ή πτώσεις στα χρηματιστήρια αναδυομένων αγορών κλπ.) δεν είναι σημαντικό. Μια διόρθωση στα αμερικανικά χρηματιστήρια μπορεί να συμβεί μόνο όταν (και όχι εάν) χάσουν το κύρος τους οι 2 πυλώνες που τα στηρίζουν: η νομισματική και η δημοσιονομική στήριξη. Αμφότερες συμβάλλουν στην αύξηση των αμερικανικών εταιρικών κερδών (EPS), ενώ ταυτόχρονα οι εταιρίες χρησιμοποιούν τη δύναμη τιμολόγησής τους και διευρύνουν τα περιθώρια κέρδους τους. Άρα δε μιλάμε για μια αγορά με υψηλά P/E (που σίγουρα είναι) για το επόμενο διάστημα, αλλά για μια αγορά που για τους επόμενους μήνες αναμένεται να είναι ακόμα υπό την επήρεια ισχυρών αναβολικών.

*Πότε θα σταματήσει το ράλι στα χρηματιστήρια;*
Όταν οι “πυλώνες” μετατραπούν από βατήρες σε βαρίδια. Αυτό θα συμβεί όταν ο πληθωρισμός ανακάμψει και δεν θα είναι “μεταβατικός ” όπως διακηρύσσει η FED. Εάν οι αγορές συνειδητοποιήσουν ότι οι κεντρικές τράπεζες σφάλλουν στο μέτωπο του πληθωρισμού, θα πουληθούν επιθετικά και τότε, οποιαδήποτε περαιτέρω στήριξη – νομισματική ή δημοσιονομική- δεν θα είναι απλώς ανούσια, αλλά επικίνδυνη.

---------------------------------------------------------

*Are markets expensive? Should I sell?*
Well, maybe this is irrelevant. Let’s put things into perspective: to get a correction, a fall in the heart of the world markets i.e. SP500 & Nasdaq is needed; anything else (i.e. emerging currencies or stock markets weakness etc.) is irrelevant. A correction in the American stock markets can happen only when (not if) their two pillars are discredited: fiscal and monetary stimulus. Both are feeding the US corporate EPS growth and companies wield aggressively their pricing power and high margins. So it’s not a market of high forward PEs (which it is indeed) but it is expected on high steroids for the next months.

*When will the stock market rally stop?*
When the “pillars” instead of a market pusher will become a market sinker! It will happen when inflation will prop up and won’t be as “transitory” as the FED preaches. Should the markets realize that the central banks are mistaken on the inflation front, then, they will sell aggressively. Τhen any additional fiscal or monetary stimulus won’t be just useless, but dangerous.